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上市公司高質(zhì)量發(fā)展丨薪酬對(duì)業(yè)績(jī)提升的“撬動(dòng)力”有多大？

業(yè)績(jī)考核是企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，也是引導(dǎo)企業(yè)提升價(jià)值創(chuàng)造能力的“指揮棒”。A股上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)中的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一定程度上反映了企業(yè)在經(jīng)濟(jì)層面的價(jià)值創(chuàng)造能力。而在推動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升的眾多要素中，薪酬是重要的一項(xiàng)組成。因此，了解薪酬投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造能力的支撐作用和效果顯得尤為重要。

2022年國(guó)企改革三年行動(dòng)沖刺收官，同年證監(jiān)會(huì)新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案出爐，在這承上啟下的一年里上市公司仍面臨著諸多內(nèi)外部挑戰(zhàn)。

因此，圍繞“高質(zhì)量發(fā)展”，并進(jìn)一步聚焦 “薪酬投入如何支撐價(jià)值創(chuàng)造能力提升” 這一話題，中智咨詢以截至2023年5月22日發(fā)布2022年報(bào)數(shù)據(jù)的4873家A股上市公司作為研究樣本（已剔除ST和*ST公司）進(jìn)行分析討論，助力企業(yè)更好了解薪酬投資與預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系。

鑒于當(dāng)前我國(guó)上市公司對(duì)“價(jià)值創(chuàng)造”的要求普遍還處在以經(jīng)濟(jì)價(jià)值為主的階段，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的根基，也是開展價(jià)值創(chuàng)造工作的基礎(chǔ)，本文對(duì)“價(jià)值創(chuàng)造”的討論將瞄準(zhǔn)A股上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并從營(yíng)業(yè)收入這一基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)進(jìn)行切入，重點(diǎn)分析職工薪酬和高管薪酬的投入增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐效果，以論證兩者相關(guān)性。

觀題：厘清“薪酬”與“價(jià)值創(chuàng)造”

一直以來，公眾習(xí)慣把“薪酬”與“價(jià)值創(chuàng)造”相提并論，并理所當(dāng)然將薪酬視為是企業(yè)賦予員工為公司創(chuàng)造價(jià)值的等價(jià)交換，繼而認(rèn)定兩者之間是相互制約、左右對(duì)等的關(guān)系。

然而，將上市公司營(yíng)業(yè)收入與職工/高管薪酬數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)分析后，我們發(fā)現(xiàn)兩者之間的關(guān)系并不如預(yù)期中那么強(qiáng)烈。

接下來，本文將以問題發(fā)現(xiàn)的方式，穿插市場(chǎng)案例，帶領(lǐng)大家由觀題到破題，打破 “薪酬=價(jià)值創(chuàng)造”的迷思。

問題一：薪酬投入是否能夠牽引企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造？

疫情沖擊與地緣政治沖突加劇，2022年A股上市公司在充滿不確定性的大環(huán)境下，營(yíng)業(yè)收入增速雖較2021年復(fù)蘇勢(shì)頭后明顯放緩，但仍維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

薪酬整體投入情況與營(yíng)業(yè)收入保持一致，但職工與高管平均薪酬走勢(shì)則不盡相同。借此，引發(fā)我們思考，薪酬投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)牽引效果是否具備明顯性？

中智咨詢：A股市場(chǎng)業(yè)績(jī)薪酬變動(dòng)情況

為更清晰梳理，我們依據(jù)國(guó)資委行業(yè)對(duì)樣本公司進(jìn)行了分類。結(jié)果顯示，薪酬投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的撬動(dòng)力可能并不像我們預(yù)期的那樣強(qiáng)烈。具體而言，我們觀察到了以下幾種現(xiàn)象：

現(xiàn)象1：并非薪酬投入越多，業(yè)績(jī)就能越好

針對(duì)一些準(zhǔn)入門檻較高或技術(shù)壁壘較高的行業(yè)來說，鑒于其研發(fā)投入大、回報(bào)見效慢、復(fù)合型人才需求高的特點(diǎn)，往往會(huì)導(dǎo)致薪酬投入與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系不成正比。

以信息技術(shù)行業(yè)為例，2022年行業(yè)職工平均薪酬與高管平均薪酬延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，高過A股市場(chǎng)各行業(yè)職工平均薪酬增幅（5.86%）和高管平均薪酬增幅（5.36%）平均水平。

盡管2022年遭遇“互聯(lián)網(wǎng)寒冬”，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入呈A股市場(chǎng)最大幅度下滑，但行業(yè)依然保持其以人才推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的導(dǎo)向，薪酬投入水平并未出現(xiàn)太大松動(dòng)，職工平均薪酬絕對(duì)值僅次于金融與房地產(chǎn)行業(yè)，位列第三，高管平均薪酬絕對(duì)值排名也較上年上升兩位。也表現(xiàn)了并非薪酬投入越多，業(yè)績(jī)就能越好。

中智咨詢：信息技術(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)薪酬變動(dòng)情況

現(xiàn)象2：薪酬投入就算不多，業(yè)績(jī)也能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)

如果高薪投入不一定保證高業(yè)績(jī)，那么保持一個(gè)穩(wěn)定的投入水平，業(yè)績(jī)能否穩(wěn)定增長(zhǎng)呢？對(duì)此，我們?cè)谝恍┲芷谛暂^強(qiáng)、業(yè)務(wù)依靠產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展以及縱向資源整合合作互補(bǔ)的行業(yè)表現(xiàn)中也發(fā)現(xiàn)了一定相似性。

以化學(xué)化工和農(nóng)林牧漁為例，2022年的化學(xué)化工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入延續(xù)上一年快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)17.67%，漲幅位列市場(chǎng)第四。

而行業(yè)的薪酬變化則相對(duì)穩(wěn)定，職工平均薪酬增幅和高管平均薪酬增幅分別為5.08%和7.10%，其中，職工平均薪酬絕對(duì)值基本維穩(wěn)，與上年排名一致，高管平均薪酬絕對(duì)值排名提升一位，排在第16，可見業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非依靠薪酬推動(dòng)。

行業(yè)的高度景氣或許與近年來鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、電子化學(xué)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大有關(guān)，并逐漸實(shí)現(xiàn)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)防建設(shè)的各個(gè)領(lǐng)域的滲透，進(jìn)而帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

中智咨詢：化學(xué)化工行業(yè)業(yè)績(jī)薪酬變動(dòng)情況

同樣地，業(yè)績(jī)受行業(yè)周期波動(dòng)影響較大的農(nóng)林牧漁行業(yè)，2022年?duì)I業(yè)收入增幅達(dá)24.95%，職工平均薪酬與高管平均薪酬絕對(duì)值漲幅趨于平穩(wěn)，排名也與上年一致，業(yè)績(jī)受薪酬的推動(dòng)作用不太明顯。

中智咨詢：農(nóng)林牧漁行業(yè)業(yè)績(jī)薪酬變動(dòng)情況

問題二：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可否視為薪酬增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)？

如果薪酬投入對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拉動(dòng)作用不甚顯著，那么行業(yè)業(yè)績(jī)向好是否可以視為促進(jìn)薪酬提升的保障呢？這個(gè)問題的答案是肯定的。

縱觀2022年A股市場(chǎng)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的18個(gè)行業(yè)當(dāng)中，職工薪酬變幅、高管薪酬變幅與營(yíng)收變幅大部分都保持同向增長(zhǎng)，僅有建筑行業(yè)的職工平均薪酬有所下降，以及食品飲料和社會(huì)服務(wù)行業(yè)高管平均薪酬出現(xiàn)下降。

我們以電力及石油石化行業(yè)為例，用數(shù)據(jù)說話，論證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)促進(jìn)薪酬提升的保障作用。為滿足需求我國(guó)較為旺盛的用電需求，電力行業(yè)在2022年持續(xù)增加電力生產(chǎn)，同時(shí)電價(jià)市場(chǎng)化改革助力上網(wǎng)電價(jià)的提升，量?jī)r(jià)齊升使得行業(yè)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。

薪酬表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，2022年職工平均薪酬絕對(duì)值較上年增加1.45萬，在行業(yè)中排名上升兩位；職工平均薪酬漲幅排名也完成大幅跨越，由第23名攀升至第5名。

另一邊，高管平均薪酬絕對(duì)值也以12.14萬的變化拉高薪酬排名?？紤]薪酬的相對(duì)滯后特性，因此當(dāng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)，帶動(dòng)的薪酬增長(zhǎng)可能會(huì)在一段時(shí)間后方才顯現(xiàn)。

中智咨詢：電力行業(yè)業(yè)績(jī)薪酬變動(dòng)情況

石油石化行業(yè)也一樣，作為2022年?duì)I業(yè)收入增幅最大的行業(yè)，一方面歸功于當(dāng)年減稅退稅政策相繼出臺(tái)，另一方面則是行業(yè)生產(chǎn)小幅增長(zhǎng)、產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，且下游汽車和紡織等行業(yè)的復(fù)蘇也拉動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)品需求。

與之對(duì)應(yīng)的是其職工平均薪酬與高管平均薪酬皆跑贏市場(chǎng)平均水平，且職工平均薪酬絕對(duì)值排名持續(xù)居于前位。考慮到石油石化中的國(guó)有控股上市公司居多，這一增長(zhǎng)幅度更體現(xiàn)了業(yè)績(jī)基礎(chǔ)對(duì)薪酬投入水平的抬升。

中智咨詢：石油石化行業(yè)業(yè)績(jī)薪酬變動(dòng)情況

破題：打破迷思，理性看待薪酬與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

基于以上分析可以初步看到，上市公司薪酬投入與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系并非如預(yù)期中那么強(qiáng)烈，但不可否認(rèn)的是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)永遠(yuǎn)是企業(yè)發(fā)展的根基，也是提升薪酬的保障和基礎(chǔ)；

反過來看，行業(yè)自有的業(yè)務(wù)特色以及薪酬的相對(duì)滯后性，使得薪酬投入對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)出的牽引作用相對(duì)有限，且將個(gè)體企業(yè)的薪酬投入置于整個(gè)市場(chǎng)或行業(yè)中，效果必然不會(huì)那么明顯。

因此，本文希望通過提問方式，引發(fā)公眾進(jìn)行“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響因素多，單純依靠業(yè)績(jī)定薪的合理性需要慎重考慮”的思考。

從而在定薪時(shí)尤其是在為高管進(jìn)行業(yè)績(jī)薪酬雙對(duì)標(biāo)時(shí)，不能僅從數(shù)字層面判定，而需進(jìn)行 “是否可以基于對(duì)標(biāo)業(yè)績(jī)來確定高管現(xiàn)有薪酬水平，以期實(shí)現(xiàn)對(duì)未來業(yè)績(jī)的牽引” 前置思考后，再結(jié)合影響因素及潛在問題以提升業(yè)績(jī)薪酬雙對(duì)標(biāo)的有效性。

中智咨詢研究報(bào)告

研究?jī)?nèi)容概要

公司發(fā)展篇

A股上市公司業(yè)績(jī)發(fā)展呈現(xiàn)出什么關(guān)鍵特征？

A股上市公司高質(zhì)量發(fā)展的成效如何？主要受到哪些因素的影響？

薪酬分析篇

A股上市公司整體薪酬具有哪些變化和特點(diǎn)？

薪酬與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)出什么樣的特征？主要受到哪些因素的影響？

專題探討篇：業(yè)績(jī)薪酬雙對(duì)標(biāo)

業(yè)績(jī)薪酬雙對(duì)標(biāo)過程中會(huì)遇到哪些潛在問題？

如何提高業(yè)績(jī)薪酬雙對(duì)標(biāo)的有效性？實(shí)施過程中的關(guān)鍵要素有哪些？

以上研究成果將自本月起陸續(xù)在中智咨詢公眾號(hào)進(jìn)行發(fā)布，敬請(qǐng)關(guān)注！

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