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用好上市平臺，央企控股上市公司踐行高質(zhì)量發(fā)展

　　

       9月26日，國務(wù)院國資委會同上交所召開中央企業(yè)上市工作座談會。會上，國資委黨委委員、副主任翁杰明表示“上市對中央企業(yè)加快做強做優(yōu)做大發(fā)揮了重要作用”。

　　作為聚集了中央企業(yè)重要資產(chǎn)和精銳力量的央企控股上市公司，其對于中央企業(yè)發(fā)展的支撐和帶動作用不言而明。通過利用資本市場平臺，央企控股上市公司能夠：

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　　本文聚焦國資委央企控股A股上市公司（剔除“ST股”及“*ST股”，共計360家樣本企業(yè)），“數(shù)讀”截至2021年底的經(jīng)營成果與發(fā)展狀況：

　?。?）通過這一群體與A股市場整體、其他性質(zhì)企業(yè)的橫向?qū)Ρ?，更為系統(tǒng)、全面地描畫和展現(xiàn)國資委央企上市公司（以下簡稱國資委央企）的市場表現(xiàn)；

　　（2）基于量化對比分析，反映用好上市平臺，對于國資委央企控股上市公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、乃至中央企業(yè)邁向世界一流的重要支撐作用。

1.資本市場認可角度

　　國資委央企的總市值同比增長27.4%，達到15.5萬億，增長速度為各類型企業(yè)中最快的；占A股市場總市值的比例由14.48%上升至16.18%，對市場的影響力進一步增強。

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　　同時，各企業(yè)在市值管理方面成果顯著，平均市值由2020年的337.7億元增長至2021年的430.3億元，增長數(shù)額接近100億元，幾乎相當于地方國有企業(yè)上市公司（以下簡稱地方國企）（248.6億元）的2倍。

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　　國資委央企作為國有企業(yè)排頭兵，應(yīng)當在“練好內(nèi)功”的同時，主動加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值，樹立在資本市場的良好形象，以收獲資本市場更多認可。

　　

2.經(jīng)營業(yè)績規(guī)模角度

       國資委央企控股上市公司營業(yè)總收入合計增長速度超過20%，突破20萬億大關(guān)，占國資系統(tǒng)整體營收的比例超過55%；占市場整體的33.23%，相較于2020年有微幅提升。

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　　國資委央企戶均營收逼近600億元，相較2020年增長107.3億元，逐步逼近非國資委央企上市公司（以下簡稱非國資委央企），幾乎為地方國企的三倍。

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       國資委央企營業(yè)利潤合計占22.73%，雖相較2020年同比增長近5個百分點，但并不匹配其營收總收入在市場中的占比情況。

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       不過，國資委央企戶均盈利能力持續(xù)提升，其戶均利潤數(shù)額相當于地方國企的兩倍，超過民營企業(yè)上市公司 (以下簡稱民營企業(yè))的10倍。

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　　從經(jīng)營業(yè)績規(guī)模表現(xiàn)來看，2021年的國資委央企上市公司強勢反彈成為主旋律，無論在營收還是利潤上都打出了漂亮的翻身仗，業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)超出疫情前水平。

　　

3.股東利益回報角度

　　一方面，關(guān)注戶均歸母凈利潤以及歸母所有者權(quán)益。國資委央企在2021年的表現(xiàn)分別有26.7億元的戶均歸母凈利潤以及戶均301.8億元的戶均歸母所有者權(quán)益。值得注意的是，國資委央企2021年歸母戶均凈利潤增長幅度達到35.53%，為各類企業(yè)最快，且快于企業(yè)戶均利潤增長；而戶均歸母所有者權(quán)益增長速度為8.2%，為各性質(zhì)企業(yè)中增長值最慢的。

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　　另一方面，關(guān)注企業(yè)凈資產(chǎn)回報率。2020年受疫情影響，國資委央企所主導(dǎo)的石油石化、建筑、交通運輸倉儲行業(yè)的行業(yè)在凈資產(chǎn)收益率等方面的表現(xiàn)舉步維艱，因而國資委央企凈資產(chǎn)收益率也僅為7.4%，相較2019年下降1個百分點。

　　而隨著經(jīng)濟在2021年的逐步復(fù)蘇，國資委央企凈資產(chǎn)收益率強勢反彈至9.2%，甚至高于疫情前的水平。比較來看，國資委央企的凈資產(chǎn)收益率依舊在各性質(zhì)企業(yè)中并不突出，更多是因為企業(yè)資產(chǎn)體量較大。

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　　整體來看，國民經(jīng)濟和工業(yè)生產(chǎn)的逐步復(fù)蘇，讓國資委央企重新煥發(fā)活力的同時，也給股東帶來了更大的利益回報數(shù)額。不過隨著外部變局難以預(yù)測、系統(tǒng)性風(fēng)險隨時可能發(fā)生的背景下，國資委央企如何調(diào)整投資策略，保障期望的收益目標，仍是未來的重要課題。

4.經(jīng)營風(fēng)險管控角度

　　以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和兩金占營業(yè)總收入比例為切入點，觀察國資委央企在資產(chǎn)質(zhì)量方面的表現(xiàn)。國資委央企在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面進步最大，同比上漲0.08次為各類型企業(yè)之最，正快馬加鞭追趕外資企業(yè)的領(lǐng)先水平。同時，兩金占營業(yè)總收入比例由35.46%降至32.21%，進一步鞏固其最佳地位，體現(xiàn)以壓減兩金、提升資產(chǎn)質(zhì)量的改革效果明顯。

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　　以資產(chǎn)負債率和已獲利息倍數(shù)為切入點，觀察國資委央企在債務(wù)風(fēng)險方面的表現(xiàn)。國資委央企的平均資產(chǎn)負債率超過60%，相較過往并無顯著變化。一方面與主要涉及諸多重資產(chǎn)行業(yè)相關(guān)，另一方面也與過去較為粗放的發(fā)展模式有關(guān)。

　　不過，相較于央企整體64.9%的資產(chǎn)負債率，國資委央企控股上市公司表現(xiàn)明顯更好，此外，國資委企在已獲利息倍數(shù)指標方面取得了一定的進步，展示出了更強的償債能力，一定程度上也能夠減輕相關(guān)債務(wù)風(fēng)險。

　　相比之下，外資企業(yè)對于債務(wù)風(fēng)險的管理更好，資產(chǎn)負債長期控制在45%左右，且擁有12.96的較高已獲利息保障倍數(shù)，能夠保障企業(yè)遠離風(fēng)險，持續(xù)平穩(wěn)運營。

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　　建議國有企業(yè)持續(xù)借鑒外部標桿經(jīng)驗，包括國內(nèi)的外資企業(yè)，不僅關(guān)注標桿企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力，更關(guān)注他們的內(nèi)部管理體系，思考他們是如何應(yīng)對外部風(fēng)險的，從而進一步增強企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。

　　

5.科技研發(fā)創(chuàng)新角度

　　無論研發(fā)投入合計、戶均研發(fā)投入還是所取得的核心授權(quán)專利數(shù)量來看，國資委央企在研發(fā)方面都遙遙領(lǐng)先，堪為表率。一方面，國資委央企本身在建筑、石油石化、電器和通信等行業(yè)領(lǐng)域執(zhí)牛耳，有較好的研發(fā)基礎(chǔ)，另一方面近年來在改革政策的引領(lǐng)下，國資委央企大力培養(yǎng)研發(fā)人才、優(yōu)化科技研發(fā)體制、設(shè)計相關(guān)激勵工具，為科研成果的取得夯實基礎(chǔ)。

　　目前來看，國資委央企在研發(fā)投入和成果產(chǎn)出方面已初步形成了正向循環(huán)激勵，持續(xù)提升的研發(fā)投入帶來了可靠的專利產(chǎn)出，為行業(yè)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)；而研發(fā)成果以及行業(yè)發(fā)展進一步提升利潤空間，為企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入創(chuàng)造了條件。

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6.管理效能提升角度

　　國資委在人均營業(yè)收入方面保持超過20%的增速，突破300萬元，為各性質(zhì)企業(yè)中最高的，領(lǐng)先居于第二位的地方國有企業(yè)接近50萬元。在人均營業(yè)利潤方面國資委央企雖然以28.78%的同比增長率達到23.63萬元，但相較于地方國有企業(yè)仍有5萬元的差距。而人事費用率方面，國資委央企在2021年壓減超過1個百分點，壓減力度為各性質(zhì)企業(yè)中最大的，可以看出國資委央企在成本管控、尤其是人事成本管控方面的成果，不過相較于地方國企仍有一定程度的落后。

　　對于企業(yè)而言，管理效能的提升既能夠增強應(yīng)對疫情等風(fēng)險的能力，保障企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，將種種可控或不可控因素造成的損失講到最低；同時，也是企業(yè)面臨外部變局，持續(xù)發(fā)展，尋求業(yè)務(wù)增長、戰(zhàn)略突破的重要支撐。

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7.ESG治理表現(xiàn)角度

　　以WIND平臺對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的評估為參考，整體來看，國資委央企表現(xiàn)最好，獲得評分在A級以上的企業(yè)有88家，接近占到所有國資委央企的四分之一；同時，360家企業(yè)中僅有1家企業(yè)為CCC級。

　　ESG方面的優(yōu)秀表現(xiàn)體現(xiàn)了國資委央企的綜合實力，也展示了可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。建議國資委央企持續(xù)主動開展相關(guān)工作，一方面是對企業(yè)內(nèi)部的審視機會，從更全面的維度對企業(yè)進行自我評估，查漏補缺，另一方面也是一次很好的與市場交流的良好契機，吸取市場反饋，為資本運作的順利開展夯實基礎(chǔ)。　　

中智觀點

　　整體來看，國資委央企控股上市公司在2021年的A股市場上有較好表現(xiàn)，市場價值上升迅猛，業(yè)績規(guī)模保持堅挺、股東回報有所增長，經(jīng)營風(fēng)險有效管控、科技研發(fā)成果斐然、管理效能持續(xù)提升，ESG方面也有良好表現(xiàn)。國資委央企控股公司在上市公司平臺的高質(zhì)量發(fā)展，有力支撐中央企業(yè)邁向世界一流。

預(yù)告

　　中智咨詢即將推出《變局之下，上市公司的表現(xiàn)大掃描——2021年A股上市公司經(jīng)營業(yè)績與高管薪酬研究報告》，報告中除了有不同性質(zhì)企業(yè)在各維度方面的經(jīng)營成果表現(xiàn)之外，還對2021年A股資本市場宏觀背景進行系統(tǒng)性分析；覆蓋了各行業(yè)的經(jīng)營發(fā)展趨勢和共性特點；并從資源投入的角度對各行業(yè)、性質(zhì)企業(yè)的高管薪酬投入水平策略和分配結(jié)構(gòu)進行梳理，提煉優(yōu)化建議。

　　具體報告產(chǎn)出思路如下

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（更多內(nèi)容，敬請關(guān)注后續(xù)報告）

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